Hugin & Munin Information från ODIN Fonder

Transkript

1 December 2008 Hugin & Munin Information från ODIN Fonder Följer de långa trenderna De långa trenderna i världsekonomin består även om vi periodvis går igenom dåliga tider. Åtgärdspaketen innebär möjligheter för många av ODINs innehav. N ovember kan sammanfattas som ännu en månad med stora svängningar på världens börser, drivna av nyheter om den realekonomiska utvecklingen. För månaden slutade USA:s S&P 500-index på en nedgång med 7,2 procent, Europa föll med 4,7 procent enligt MSCI Europe medan Norden föll med 5,4 procent enligt MSCI Nordic Countries. Recession eller depression? I takt med vikande realekonomi och ökad oro på börsen har många sagt att vi går mot en ekonomisk depression likt den världen upplevde på 1930-talet. På ODIN tror vi inte på någon långvarig ekonomisk tillbakagång. År 1929 överlät man åt bankerna att försöka rädda sig själva. Man pumpade inte in pengar i systemet, vilket bidrog till att konsumentpriserna föll med 25 %. Krisen löstes först när president Roosevelt övergav guldmyntfoten och ökade penningmängden tre år efter krisens början. Erfarenheterna från 30-talet har gjort att myndigheterna denna gång reagerat mycket snabbare. Under de senaste månaderna har centralbanker och myndigheter över hela världen satt igång massiva åtgärder för att rädda banksystemet och hjälpa ekonomin. Hittills har man kommit med åtgärdspaket för bankerna till ett värde av miljarder dollar. Penningmängden har dessutom ökats kraftigt för att motverka deflation, och man för en expansiv finanspolitik för att öka aktiviteten i ekonomin. Idag utgör offentliga utgifter omkring 20 % av USA:s BNP, medan de år 1930 bara utgjorde tre procent. Genom de föreslagna åtgärdspaketen ökar offentligheten sina utgifter ytterligare, vilket bidrar till att minska sannolikheten för ett större ekonomiskt bakslag. En expansiv penningpolitik kommer att leda till lägre räntenivå globalt. I kombination med expansiv finanspolitik kommer detta att bidra till att skapa tillväxt i ekonomin. Osäkerhetsmomenten är när effekten av åtgärderna kan ge realekonomiska effekter, och hur snabbt finanssystemet normaliseras. Attraktiva marknadspriser 2008 kommer att gå till historien som ett av de värsta börsåren någonsin. I skrivande stund har USA:s aktieindex Standard & Poor 500 gått ned 43 % under året som helhet. Bara en enda gång tidigare har nedgången varit mer än 40 % under ett och samma år, och det var 1931 (indexet har historik från 1825). Innebär detta att det är rea på aktier? P/E-värderingar (pris/vinst) för 2008 och 2009 tyder på det. Osäkerhetsmomentet är de framtida vinsterna. Analytikernas uppskattningar har en tendens att ligga efter både i upp- och nedgångstider. Vi tror att vinstuppskattningarna kommer att

2 Avkastning hittills i år: ODIN Norden: -46,7 % ODIN Finland: -45,1 % ODIN Norge: -51,9 % ODIN Sverige: -41,6 % ODIN Europa: -50,0 % ODIN Europa SMB: -48,5 % fortsätta en bit nedåt. För att undvika kortsiktiga misstag kan man göra värderingar utifrån historisk vinst. Den välkände ekonomiprofessorn Robert Shiller har beräknat marknadspriserna baserat på tio års genomsnittliga intäkter (inflationsjusterat). Om man ser på intäkterna över tid får man bort osäkerheten i uppskattningar och höga företagsintäkter i slutet av en konjunkturcykel. I dag värderas den amerikanska aktiemarknaden till omkring 13 gånger historiska tio års intäkter. Genomsnittet sedan 1880 är drygt 16. Det finns bara fyra perioder med lägre värdering under världskrigen, på 30-talet och under oljekrisen på 70-talet (se diagram). Den mest jämförbara perioden är efter kraschen Då låg aktiepriserna ännu lägre än idag, drivna av en långvarig ekonomisk nedgång. Vi tror inte att 30-talets depression kommer att upprepas. Vi tror att den negativa sidan är betydligt mindre än den positiva. Dålig utveckling i år... Både ODIN Global och ODIN Global SMB har så här långt i år utvecklats sämre än referensindex. Det är vi inte nöjda med. En del av förklaringen är att vi haft ett större anslag av cykliska bolag i portföljen bolag som drabbats hårt när investeringarna stramas åt. En del beror på bolag som utvecklats sämre än förväntat. Vi har under året sålt av bolag som det gått sämre för, bland annat inom bilindustrin och Indexerad NAV Schiller-index (S&P 500) Schiller-index utgår från S&P 500-indexen från 1880 och visar tio års genomsnittlig vinst (inflationsjusterad). Historiskt har marknaden värderats till 16,4 medan den idag värderas till 13, byggrelaterad verksamhet, och ersatt dem med attraktivt värderade bolag inom bland annat järnväg och infrastruktur.... men solida innehav Vi tror starkt på att dagens innehav kommer att utvecklas väl över tid. De är väl positionerade inom attraktiva branscher, med sunt kontantflöde och solid balans. Många är i stort sett helt skuldfria. I dåliga tider har kvalitetsföretag med solid marknadsposition och stark balans ofta tagit marknadsandelar från mindre solida aktörer. Det tror vi kommer att ske även denna gång, också för många av bolagen i ODINs globala aktiefonder. Följer de långa trenderna Bolagens underliggande värde svänger mycket mindre än aktiekurserna, och de långa trenderna i världsekonomin fortsätter även om man upplever några dåliga år. Två trender som vi följer inom ODIN Global och ODIN Global SMB är infrastruktur och järnväg. 1) Infrastruktur: Investeringar i infrastruktur för transport, energi, vatten och kommunikation är avgörande för att säkra tillväxt i ekonomin. Temat är nu mer aktuellt än någonsin, i ljuset av de olika åtgärdspaketen. Historiskt sett har man i dåliga tider gjort stora investeringar i uppbyggnad av just infrastruktur. För samhället är detta bra på två sätt: För det första får man ut fler i arbete. För det andra är tjänsterna billigare än under en högkonjunktur. I finanskrisens kölvatten ser vi fler och fler åtgärdspaket som riktas mot just infrastruktur. I november tillkännagav Kina ett stort åtgärdspaket på 590 miljarder dollar, riktat mot bland annat utbyggnad av järnvägar och infrastruktur på landsbygden. Även i USA satsar man på infrastruktur. Barack Obama sade nyligen att uppbyggnaden av infrastrukturen blir viktig framöver, både Så Slik investerar investerer vi vi ODIN är en aktiv förvaltare som kan investera fritt, oavsett bolagets storlek eller vikt i ett marknadsindex. Vi investerar i bolag som vi anser har de egenskaper som behövs för att bli morgondagens vinnare. Vårt jobb som fondförvaltare är att ge våra andelsägare del i bolagens värdeökning. I ODIN förstår vi betydelsen av att ta egna, självständiga investeringsbeslut. Våra investeringsbeslut tas mot bakgrund av grundliga bolagsanalyser i branscher och marknader som vi har god kännedom om och där vi vet vad som skapar resultaten. Vi är långsiktiga ägare och vårt agerande påverkas inte av kortsiktiga svängningar i marknaden. Vi fördrar så kallade värdebolag framför tillväxtbolag. Detta är bolag med solid omsättning och god resultatutveckling som är undervärderade i förhållande till estimaten för långsiktiga resultat och bokförda värden.

3 för att ersätta föråldrad infrastruktur och för att skapa nya arbetstillfällen. På kort sikt kan infrastrukturen få ett extra lyft av alla åtgärdspaket (investeringar i infrastruktur på en miljard dollar sysselsätter omkring personer). På längre sikt tror vi att infrastrukturprojekten kommer att komma på löpande band, till följd av underinvestering under de senaste tio till femton åren och en växande befolkning. Det kommer innehav som irländska CRH, amerikanska Harsco och italienska Astaldi att tjäna på. 2) Järnväg: De miljömässiga aspekterna vid transport uppmärksammas allt mer. Jämfört med andra transportformer är person- och godstrafik på järnväg mycket bränsle- och kostnadseffektivt. Ökad urbanisering med köbildning på vägarna är också en anledning till större investeringar inom järnvägen. I Kina har till exempel järnvägsnätet utökats från km till km under de senaste tio åren, och man fortsätter att bygga ut. I Europa ser vi ett omfattande utbyte av gammal utrustning inom järnvägsindustrin. Flera underleverantörer till tåg- och transitindustrin har på sistone visat goda resultat och också ökat sina resultatprognoser för framtiden. Under hösten har vi köpt flera bolag inom den här sektorn över hela världen, bland annat tyska Vossloh (fästanordningar för järnvägsspår, spårväxlare och diesellok), italienska Ansaldo (signalanläggningar) och kanadensiska Bombardier (höghastighetståg). Vegard Søraunet Förvaltare ODIN Global och ODIN Global SMB Globalteamet: Jarl Ulvin är ansvarig förvaltare för ODIN Global och ODIN Global SMB. Med honom i globalteamet finns Oddbjørn Dybvad och Vegard Søraunet, förvaltare, och Mi Kim, analytiker. ODIN övertog förvaltningen av globalfonderna från Franklin Templeton den 12 juni Stor rabatt i globalfonderna I kölvattnet efter det kraftiga börsfallet hittar vi allt fler bolag som uppfyller våra kriterier för värdeinvesteringar. Det är kvalitetsbolag som omsätts långt under vad vi anser är det verkliga värdet. Alla våra aktiefonder värderas med stor rabatt jämfört med underliggande värden ODIN Global och ODIN Global SMB värderas lägre än bolagens bokförda värde (P/B). Utvecklingen i världsekonom in styrs även i fortsättningen mycket av den amerikanska ekonomin. USA var först in i recessionen och möjligen blir det också det första landet som tar sig ur den. Depressionen på 30-talet varade i hela 43 månader. Vi tror inte på en upprepning. Efter andra världskriget har recessioner i USA varat mellan åtta och 16 månader i genomsnitt. Enligt National Bureau of Economic Research har USA nu varit i recession under de senaste tolv månaderna. Kom ihåg att börserna vanligtvis vänder innan realekonomin gör det. Kanske blir det på börsen man hittar den bästa mellandagsrean... Avkastning hittills i år: ODIN Global: -43,8 % ODIN Global SMB: -47,7 % ODIN Maritim: -58,8 % ODIN Offshore: -53,5 % ODIN Fastighet: -39,9 % ODIN Forvaltning/källa: ODIN och OBI ODINs förvaltare Jarl Ulvin Alexandra Morris Truls Haugen Nils Petter Hollekim Lars Mohagen Oddbjørn Dybvad Vegard Søraunet Att bolagen faktiskt tjänar pengar och har reella värden, minskar risken för potentiella luftslott bland värdebolagen. Det är nyttigt att läsa rapporter om bolag och den omvärld de är verksamma i. Att se det med egna ögon ger dock en ännu djupare kunskap och bättre förståelse. En viktig del av våra förvaltares arbete är att resa runt och besöka olika marknader och bolag. I samtal med bolagens ledningar lär vi oss mer om bolagen och de marknader de är aktiva i. Sådan kunskap utgör en viktig del av den totala analysen vi gör av bolaget vi överväger att investera i. Vi tror att det är möjligt att hitta många nya solida, undervärderade bolag bolag vi tror kommer att bli morgondagens vinnare. Ända sedan starten har vi följt samma investeringsfilosofi. Filosofin, i kombination med förvaltarnas goda hantverk, har gett andelsägarna hög meravkastning under många år. Resultaten kan du själv se i avkastningsöversikten på nästa sida.

4 Avkastningshistorik per 30 november 2008 Etableringsdato mnd. Hittil i år 12 mnd 3 år 5 år 10 år Siden etablering AKTIEFOND ODIN Norden VINX Benchmark Cap NOK NI ODIN Finland ,5 % -46,7 % -46,3 % -11,3 % 9,2 % 9,1 % 13,3 % -3,5 % -44,7 % -45,5 % -8,0 % 5,8 % 6,1 % 8,2 % -4,6 % -45,1 % -46,8 % -7,7 % 6,4 % 10,7 % 21,1 % OMX Helsinki Cap GI ODIN Norge Oslo Børs Fondindeks (OSEFX) ODIN Sverige OMXSB Cap GI ODIN Europa MSCI Europe net Index USD ODIN Europa SMB MSCI Europe net Small Cap Index USD ODIN Global MSCI World Net Index ODIN Global SMB MSCI World Net Small Cap Index ODIN Maritim MSCI World Gross Marine Index ODIN Offshore Philadelphia Stock Exchange Oil Service Sector Index * ODIN Eiendom Carnegie Sweden Real Estate Index * -3,6 % -40,1 % -41,4 % -4,1 % 7,1 % 5,6 % 9,8 % -1,2 % -51,9 % -48,4 % -11,8 % 12,1 % 11,9 % 18,2 % -7,9 % -60,2 % -58,9 % -14,8 % 5,1 % 5,1 % 9,7 % -7,3 % -41,6 % -43,1 % -9,3 % 4,2 % 13,0 % 15,8 % -2,1 % -40,8 % -42,4 % -8,2 % 4,5 % 3,6 % 9,3 % -4,6 % -50,0 % -50,3 % -14,5 % 0,3 % -4,9 % -2,8 % -35,9 % -36,4 % -7,0 % 3,6 % -1,1 % -3,9 % -48,5 % -50,1 % -11,8 % 5,1 % 0,1 % -4,7 % -45,2 % -46,3 % -11,9 % 3,0 % 3,2 % -1,7 % -43,8 % -43,8 % -15,8 % -3,6 % -3,7 % -2,4 % -27,9 % -27,8 % -8,3 % 1,5 % -2,9 % 1,6 % -47,7 % -48,4 % -18,1 % -5,1 % -2,0 % -4,5 % -31,1 % -31,5 % -12,3 % 0,8 % 2,8 % -5,1 % -58,8 % -59,1 % -9,0 % 16,4 % 23,5 % 14,3 % 4,2 % -40,2 % -46,9 % -9,2 % 4,9 % 5,3 % 1,8 % -5,2 % -53,5 % -50,0 % -6,6 % 22,2 % 6,1 % -6,4 % -43,4 % -38,3 % -8,2 % 11,9 % -1,2 % -5,5 % -39,9 % -40,4 % -8,0 % 8,4 % 13,1 % -9,1 % -42,5 % -44,7 % -14,8 % 1,9 % 6,4 % 1) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Europafond. 2) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Roburs Småbolagsfond Europa. 3) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Fund A. 4) Från till var fonden en fond-i-fond som uteslutande investerade i Templeton Global Smaller Companies Fund. * Referensindexet är inte utdelningsjusterat. ODIN har i Hugin & Munin återgivit källor som värderas som pålitliga. ODIN kan emellertid inte garantera att informationen från källorna vare sig är precisa eller kompletta. Uttalanden i denna Hugin & Munin reflekterar ODINs marknadssyn vid tidpunkten då den framställdes. Anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan handla för egen räkning i flera typer av finansiella instrument. Detta innebära att anställda i ODIN Forvaltning/ODIN Fonder kan äga värdepapper i företag som nämns i Hugin & Munin liksom andelar i ODINs värdepappersfonder. Anställdas egenhandel ska ske i överensstämmelse med ODIN Forvaltnings interna riktlinjer för anställdas egenhandel. Dessa riktlinjer är utarbetade i överensstämmelse med norska värdepappershandelslagen och Verdipapirfondenes Forenings branschstandard. Historisk avkastning är ingen garanti för framtida avkastning. Framtida avkastning beror bl.a. på marknadsutvecklingen, förvaltarens kunnande, fondens risk samt kostnader vid teckning, förvaltning och inlösen. Avkastningen kan bli negativ som en följd av kursfall. Hur köper jag fondandelar? Du blir andelsägare hos ODIN Fonder genom att göra en engångsinsättning eller genom att starta ett månadssparande via autogiro. Nya kunder behöver fylla i en teckningsanmälan som skickas tillsammans med en vidimerad kopia av legitimation. Teckningsanmälan Blanketter för teckningsanmälan finns att hämta på vår webbplats Om du hellre vill ha den skickad per post, kontaktar du vår kundservice på telefon eller på e-post kontakt@odinfond.no.

5 I MÅNADENS TEMA I Håll dig uppdaterad Behöver du en marknadsuppdatering eller vill du veta mer om vilken service ODIN erbjuder sina kunder? V are sig du söker ODINs syn på den senaste marknadsutvecklingen, vill kunna ta del av uppdaterad fondinformation, behöver blanketter för fondhandel eller vill anmäla dig till en informationsträff erbjuder vår webbplats tillgång till de bästa möjligheterna. Här följer en kort guide till vad du hittar på Artiklar och webb-tv Det första du möter på webbplatsen är artiklar som kommenterar aktuella marknadshändelser eller fokuserar på ett tema som t ex fondutveckling och sparande. Vi erbjuder också möjligheten att genom vår webb-tv få en närmare inblick i hur förvaltarna resonerar kring strategi, fondinnehav och aktuella omvärldshändelser. Webb-tv:n produceras dels elva gånger om året med utgångspunkt från marknadsbrevet Hugin & Munin och dels i samband med större informationsträffar som då också kan innehålla kommentarer från externa deltagare. Äldre artiklar och filminslag finns tillgängliga i arkiv på webbplatsen. Uppdaterad fondfakta Förutom fondutvecklingen som man självklart kan följa dagligen på startsidan uppdaterar vi månatligen fondfaktablad med information om de tio största innehaven, sektorfördelning, historisk avkastning etc. Fondernas prospekt och stadgar finns också lätt tillgängliga liksom alla typer av blanketter för teckning, byte och försäljning av andelar vid engångsinvesteringar och månadssparande. Via startsidan kan du som kund också logga in på kontowebben för att få en överblick över ditt innehav. Det går också att utföra byten mellan aktiefonderna när du är inloggad. Om du inte redan har tillgång till denna tjänst kan du lätt få det genom att kontakta vår kundservice på telefon Månadsrapporten Hugin & Munin Under menyvalet Rapporter hittar du ett arkiv med ODINs månadsrapporter Hugin & Munin som förvaltarna turas om att författa. Under samma menyval finns också de senaste årens hel- och halvårsrapporter lagrade. Där finner du bland annat de fullständiga innehavslistorna per halvår i fonderna. Alla rapporterna är lagrade i PDFformat. På startsidan finns också möjlighet att anmäla sitt intresse för ODINs elektroniska nyhetsbrev. Välkommen till ODINs webbplats, vi hoppas att du finner den användarvänlig. Vi arbetar ständigt på att vidareutveckla funktionerna och utseendet. Hör gärna av dig om du har synpunkter på hur vi skulle kunna gör den ännu bättre.

6 B PORTO BETALT ODINs aksjefond ODIN har elleve egenforvaltede aksjefond. Alt fra aksjefond som investerer i enkeltland og enkeltbransjer, til brede nordiske, europeiske og globale aksjefond. Globale fond: Våra fonder i korthet: Regionfonder ODIN Global ODIN Global SMB Fondene kan fritt investere i selskaper over ODIN Europa hele verden Fondenes risikoprofil er høy sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Regionale fond: ODIN Europa ODIN Europa SMB ODIN Norden ODIN Europa SMB Fondene kan investere i selskaper som er børsnotert eller har sitt hovedkontor eller sin opprinnelse i Europa/Norden. Fondenes risikoprofil er høy sammenlignet med andre aksjefond forvaltet av ODIN. Valg av fond Hovedgrunnen til å spare i aksjefond er at du skal få høyere avkastning på sparepengene dine enn du ellers ville fått. Sparing i aksjefond gir over tid en høyere forventet avkastning enn for eksempel banksparing. Men, du må være klar over at verdien på plasseringen vil svinge i takt med variasjoner i markedsverdien til de verdipapirene ODINfondet Norden har investert i. Fonderna kan investera i bolag som är börsnoterade eller har sitt ursprung eller huvudkontor Historisk i den har region langsiktige som framgår plasseringer av fondnamnet. ODIN Europa SMB med begränsningen att bolagen ej får överskrida 1 % av börsvärdet i aksjemarkedet på den gitt börs en vid årlig vilken meravkastning på fire til seks prosentpoeng Fondenes risikoprofil er lav/middels sammenlignet med Fondenes risikoprofil er middels sammenlignet med andre den andre är aksjefond noterad forvaltet på. av ODIN. aksjefond forvaltet av ODIN. i forhold til tradisjonell banksparing. Vi Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: medel anbefaler en tidshorisont på minimum fem år ved sparing i aksjefond. Land fond: Bransjefond: Länderfonder Dersom du kun skal ha én spare- ODIN Norge ODIN Maritim avtale, eller kun én investering i ett ODIN Sverige ODINOffshore Finland fond, ODINforeslår Norgevi et av våre fond med ODIN Finland ODIN Eiendom bredt investeringsmandat: Fondene kan fritt investere i selskaper som Fondene investerer kun i én bransje og Fonderna børsnotert kan eller investera har sitt hovedkontor i bolag som eller är börsnoterade således eller avhengig har sitt av denne ursprung bransjens eller huvudkontor i det land som framgår av fondnamnet. sin opprinnelse i det respektive land. utvikling. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: hög ODIN Global ODIN Europa ODIN Norden Årsaken til at vi trekker frem disse fondene, er at de kan investere i flere I ODIN har vi én enkel tommelfingerregel for når du bør investere i aksjefond: Når du markeder, uavhengig av selskapenes har Sektorfonder råd. Det høres kanskje enkelt ut, men prøver du å treffe midlertidige bunner og størrelse eller bransjetilknytning. topper, er sjansen stor for å mislykkes. Vår anbefaling er heller å spare jevnt over tid i en spareavtale, ODIN Maritim og innløse jevnt over tid i en uttaksavtale. ODIN Offshore Det ODIN finnes Fastighet imidlertid mange grunner til å plassere i flere av våre aksjefond. Du I utgangspunktet vil avkastningen du oppnår avhenge av hvor lenge du sparer og aksjefondets utvikling. I en spareavtale er det ytterligere ett poeng som dukker opp nemlig ODIN Maritim och ODIN Offshore kan investera i bolag globalt som i huvudsak är verksamma kan lese inom mer sektorerna om ODINs maritima ulike aksjefond transporter respektive produktion av olja/gas och service gentemot denna industri. ODIN på Fastighet kan investera i bolag hvordan du sparer. Ved å kjøpe andeler hver måned, oppnår du som regel en god som är börsnoterade eller har sitt ursprung eller huvudkontor i Norden och är verksamma inom fastighetssektorn. gjennomsnittskurs på andelene. Du går hverken inn på topp eller bunn med alle pengene og du kjøper flere andeler når markedet faller. Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: hög ODINs aksjefond kjøper du enten som en engangsplassering eller som spareavtale. Minste engangsbeløp er kroner, mens minste beløp ved en spareavtale er 300 kroner. Globalfonder ODIN Global ODIN Global SMB Kjøp av fond Første Fonderna gang kan du investera tegner (kjøper) i bolag andeler över hela i ODINs världen. fond, ODIN må gjøres Global SMB Skal med du starte en uttaksavtale eller endre på en eksisterende spareavtale, 2 mrd USD må dette gjøres skriftlig på egen blankett. skriftlig. begränsningen Du kan skrive att bolagen ut blankett ej får for ha engangstegning ett börsvärde överskridande og spareavtale vid investeringstillfället. fra eller bestille blankettene via ODINs kunde og distributørservice på telefon Ferdig utfylt blankett sendes pr post eller via faks Husk Riskprofil i jämförelse med ODINs övriga fondutbud: låg/medel rett kopi av godkjent legitimasjon (sertifikat, pass eller bankkort). Som andelseier i ODINs fond kan du kjøpe og selge andeler, samt opprette spareavtaler via internett «Dine Fond» (VPS Investortjeneste). telefon Har du spørsmål rundt kjøp av andeler, ta kontakt med ODIN på 04. ODIN Fonder, filial till ODIN Forvaltning AS Box 238, Stockholm Besöksadress Stureplan 13 Telefon: Fax ODIN Fonder, filial till ODIN Forvaltning AS Box 238, Stockholm Besöksadress Stureplan 13 Telefon: Fax