Quick FX Update. Köp norska kronor. Valutaanalys. Swedbank Markets. Sammanfattning och slutsatser. 6 augusti 2008

Transkript

1 Quick FX Update Köp norska kronor Valutaanalys Swedbank Markets 6 augusti 2008 Sammanfattning och slutsatser EURNOK ser ett par procent för dyr ut Starkare SEK och högre relativa norska räntor talar för starkare NOK Oljeprisfallet sedan mitten av juli har enligt våra beräkningar redan fångats upp i form av svagare NOK En katalysator för starkare NOK kan vara centralbanksmötet i eftermiddag, men mer troligt att dollarstyrkan avtar Levande och stängda positioner liksom historisk avkastning redovisas i tabell i slutet av rapporten Rekommenderade positioner Vi säljer 8,01, target 7,85, stop 8,07. Målhorisont: 1 månad Analytiker Karl-Johan Bergström karl-johan.bergstrom@swedbank.se 1

2 Köp norska kronor Vi räknar inte med att dagens räntebesked från Norges Bank kommer att innehålla några större överraskningar. Sannolikt upprepar man sannolikheten för en ytterligare räntehöjning senare i år men eventuella större justeringar av räntebanan låter nog vänta på sig till årets sista penningpolitiska rapport i slutet av oktober. Tänkbara effekter på NOK bör sålunda inte bli särskilt stora men om något har uppåtriskerna ökat efter den klart högre än väntade inflationen i juli. Vi bedömer i stället att en viktigare närtida katalysator för norska kronan kan vara dollarutvecklingen. Den senaste tidens dollarstyrka har varit exceptionell. Även om vi tror på att det långsiktiga trendbrottet för dollarn nu ägt rum, tvivlar vi starkt på att ökningstakten kan bibehållas. Snarast ökar risken för en kortsiktig dollarrekyl. EURNOK har hållits uppe på sistone, bl a av att USDNOK stigit. Ett antal skäl talar för att nu köpa NOK mot EUR samtidigt som vi tycker att oljeprisfallet är väl inbakat i nuvarande kurs. Framför allt ser vi att NOK kan följa med den svenska kronan upp och att de högre relativa norska korträntorna bör kunna bidra till starkare norsk krona. I diagram 1 och 2 visas hur dessa variabler samvarierar med och på sistone frånkopplats EURNOK. Spontant kanske man misstänker att det kraftiga oljeprisfallet sedan mitten av juli motiverar en låg NOKkurs. I diagram 3 visas en skattning av EURNOK sedan förra sommaren där hänsyn tas till oljepriset liksom en rad andra variabler som kan förklara EURNOKrörelser (bl a EURSEK och ränteskillnader). Resultatet är att oljeprisfallet i sig motiverar en högre EURNOKkurs än dagens men när övriga faktorer vägs in så fås en kortsiktig jämviktskurs på runt 7,80. Liksom i fallet med svenska kronan gynnas den norska kronan av en relativt hög styrräntenivå. 2

3 Diagram EURNOK & EURSEK EURNOK EUR/NOK EURSEK EUR/SEK aug sep okt nov dec jan 07 Sweden, EUR/SEK Norway, EUR/NOK feb mar apr maj jun jul aug Source: Reuters EcoWin 3

4 Diagram EURNOK & kortränteskillnad (swap EMU-NO) EUR/NOK EURNOK räntespread jan feb mar apr maj jun jul aug sep okt nov dec jan feb mar apr maj jun jul aug ew:emu14882-ew:nor14886 Norway, Spot Rates, EUR/NOK, Close Source: Reuters EcoWin

5 Diagram 3. EURNOK och skattad jämviktskurs /7/2007 8/27/2007 9/14/ /4/ /24/ /13/ /3/ /21/2007 1/10/2008 1/30/2008 2/19/2008 3/10/2008 3/28/2008 4/17/2008 5/7/2008 5/27/2008 6/16/2008 7/4/2008 7/24/ EURNOK Jämviktskurs Anm. Vi har skattat dagsförändringen av EURNOK sedan förra sommaren med en handfull förklaringsfaktorer. Vi jämnar sedan ut skillnaden mellan faktisk och skattad dagsförändring med ett glidande medelvärde. 5

6 Tabell 1. Historisk avkastning FX-Update rekommendationer Entry Ingångskurs Target Stop Exit Avkastning 2006/11/22 Sälj JPYSEK /11/ /11/22 Köp USDCAD /11/ /11/22 Köp 1 m call spread spot köp USDCAD call sälj USDCAD call 2006/12/ /12/7 Köp USDCAD /1/ /12/7 Köp GBPUSD put spotref /1/ /12/7 Sälj JPYNOK /1/ /1/9 Sälj NZDUSD /2/ /1/24 Köp CADJPY /2/ /1/24 Köp o/n EUR put NOK call spot ref /2/ /2/21 Köp USD+GBP+AUD+ISK mot JPY 2007/5/ (50% av korg) 2007/7/ (50% av korg) 2007/3/28 Sälj EURNOK /5/ /5/10 Sälj EURGBP /6/ /5/10 Köp GBPCHF /6/ /6/1 Köp USDCHF /6/ /6/27 Sälj NOKSEK /8/ /6/27 Köp o/n EUR call NOK put strike /6/ /8/15 Sälj EURSEK /10/ /9/12 Sälj USDSEK /10/ /9/24 Sälj USDZAR /10/ /10/12 Sälj GBPAUD /10/ /10/31 Köp AUDJPY (50%) /11/ /10/31 Köp AUDUSD (50%) /11/ /12/12 Sälj EURSEK /1/ /1/15 Sälj USDCAD /1/ /1/15 Sälj GBPCAD /2/ /2/12 Köp NOKSEK /3/ /2/15 Sälj EURAUD /3/ /2/15 Sälj NZDUSD /2/ /3/5 Sälj EURCHF /4/ /3/14 Köp EURGBP /3/ /3/18 Köp NOKSEK /3/ /3/19 Sälj GBPSEK /5/ /4/10 Köp CHFNOK /4/ /4/16 Köp EURUSD /4/ /5/20 Köp CADNOK (50%) ej stängd /5/27 Sälj GBPUSD (50%) ej stängd /5/27 Sälj GBPUSD (50%) /8/ /6/2 Sälj EURJPY (50%) /6/ /6/2 Sälj USDJPY (50%) /6/ /7/1 Sälj EURSEK ej stängd /7/1 EURSEK Risk reversal 1 mån 2008/8/ /8/6 Sälj EURUSD (25%) ej stängd /8/6 Köp USDSEK (25%) ej stängd /8/6 3m köp 1.53 put, sälj 1.48 put (25%) ej stängd /8/6 3m köp 1.51 put, sälj call (25%) ej stängd 0.9 Total avk 9.7% 6

7 Swedbank Markets Regeringsgatan STOCKHOLM Ränte- och Valutahandel Tomas Hedberg Kundhandel Institutioner Stefan Goldberg Kundhandel Regioner Johan Wijkström Analys Cecilia Skingsley Karl-Johan Bergström Kundhandel Tommy Rolke Lars Borin Erik Skugge Anneli Stjernström FX Spot Micael Johansson