HQ AB sakframställan. Del 5 Prissättning av optioner

Transkript

1 HQ AB sakframställan Del 5 Prissättning av optioner 1

2 Disposition 1 Vad bestämmer optionspriset? 4 Volatility skew 2 Teoretiska modeller och implicit volatilitet 5 Kursinformation 3 Närmare om volatiliteten 2

3 Köpoption Lösenpris Aktiekurs/indexvärde 3

4 Säljoption Lösenpris Aktiekurs/indexvärde 4

5 Köpoption Marknadspris på optionen = 50 Marknadspris på underliggande aktie = 100 Lösenpris = 80 = 20 = 30 Premie = 50 5

6 Säljoption Marknadspris på optionen = 50 Marknadspris på underliggande aktie = 100 Lösenpris = 120 = 20 = 30 Premie = 50 6

7 t speglar den marknadstro aktörerna har om förändringar av kursen. Ju längre tid som återstår till slutdagen desto större är chansen till ett positivt utfall och därmed tidsvärdet. t minskar successivt, snabbare de sista veckorna, och är alltid noll när den förfaller på slutdagen. 7

8 In the money optionen har ett realvärde Köpoption Lösenpris Optioner kan vara: in the money (ITM), out of the money (OTM) eller at the money (ATM) Aktiekurs/indexvärde 8

9 In the money optionen har ett realvärde Säljoption Lösenpris Optioner kan vara: in the money (ITM), out of the money (OTM) eller at the money (ATM) Aktiekurs/indexvärde 9

10 Out of the money optionen har inte ett realvärde Lösenpris Köpoption Optioner kan vara: in the money (ITM), out of the money (OTM) eller at the money (ATM) Aktiekurs/indexvärde 10

11 Out of the money optionen har inte ett realvärde Lösenpris Säljoption Optioner kan vara: in the money (ITM), out of the money (OTM) eller at the money (ATM) Aktiekurs/indexvärde 11

12 At the money marknadspriset = lösenpriset Lösenpris = aktiekurs/ indexvärde Köp/säljoption Optioner kan vara: in the money (ITM), out of the money (OTM) eller at the money (ATM) Aktiekurs/indexvärde 12

13 Optioner kan vara: in the money (ITM), out of the money (OTM) eller at the money (ATM) t påverkas av: Aktiekurs/indexvärde Optionens lösenpris Framtida utdelningar

14 Optioner kan vara: in the money (ITM), out of the money (OTM) eller at the money (ATM) t påverkas av: Optionens återstående löptid Förväntad volatilitet (kursrörligheten) Marknadsräntan (riskfria räntan) Lösenprisets relation till priset på underliggande

15 Utbud och efterfrågan Det är viktigt att notera att även om det teoretiskt går att bestämma värdet på en option sätts priset alltid av marknaden, vilket innebär att priset under löptiden styrs av utbud och efterfrågan. Citat från Nasdaq OMX:s rapport Tio frågor och svar om options- och terminshandel s. 12 (Serie F, pärm 5, flik 7) Optioner kan vara: in the money (ITM), out of the money (OTM) eller at the money (ATM) 19

16 Teoretiska modeller och implicit volatilitet Teoretiska modeller = variablerna har operationaliserats i en matematisk modell 5 Indata i modellerna: Priset på den underliggande tillgången Löptid Lösenpris Framtida utdelningar Den riskfria räntan Förväntad volatilitet Gemensamt för modellerna: Kan räkna fram volatilitetsantagandet enligt modellen om du har ett marknadspris Beror på att alla andra indata kan betraktas som kända Marknadspriset = funktion (kända data & förväntad volatilitet) Exempel: [kända data] & förväntad 30 volatilitet % = marknadspris 85 kr Den volatilitet som räknas fram från ett pris kallas implicit volatilitet Att värdera till en implicit volatilitet = att värdera till ett marknadspris Inget marknadspris = ingen implicit volatilitet 20

17 Närmare om volatilitet Volatiliteten Värderingstidpunkt Slutdag Volatiliteten = kursrörligheten i den underliggande tillgången Betydelse för priset = förväntad framtida volatilitet t.o.m. slutdagen Historisk volatilitet Implicit volatilitet Tid Implicit volatilitet = marknadens förväntan rörande den framtida volatilitet t.o.m. slutdagen Slutdagen = endast realvärdet har betydelse Historisk volatilitet = faktisk volatilitet under en historisk period enligt ett glidande genomsnitt (20 dgr, 60 dgr, 90 dgr, ) Kvarvarande löptid Köpoption Lösenpris Inget realvärde Tid Aktiekurs/indexvärde 22

18 Volatility skew Utbud och efterfrågan Det är viktigt att notera att även om det teoretiskt går att bestämma värdet på en option sätts priset alltid av marknaden, vilket innebär att priset under löptiden styrs av utbud och efterfrågan. terminshandel s. 12 (Serie F, pärm 5, flik 7) Optioner med olika lösenpris regelmässigt olika implicit volatilitet Noterades efter börskraschen 1987 Kan förklaras av att investerare är rädda för ny börskrasch Kan vara relaterat till strukturer på kapitalmarknaden Optioner med olika löptid regelmässigt olika implicit volatilitet Marknadens syn på volatiliteten varierar med tidshorisonten Implicit volatilitet Volatility skew Köpoptioner OTM Säljoptioner ITM Köpoptioner ITM Säljoptioner OTM ATM-optionen Lösenpris 23

19 Volatility skew Teoretiska modeller (löptid, [kända lösenpris parametrar] m.fl) & implicit volatilitet = marknadspriset (löptid, lösenpris m.fl) Formeln är oproblematisk om implicit volatilitet beräknas utifrån marknadspriset på samma option Bankens värdering Tillämpade ibland samma, ibland olika volatilitet Tillämpade alltid rak volatilitet teoretisk implicit (löptid, lösenpris m.fl) & = teoretiskt marknadspriset värde (löptid, lösenpris m.fl) volatilitet implicit volatilitet marknadspriset 24

20 Kursinformation Standardiserade kontrakt för att underlätta prissättning och handel Regelmässigt publicerade priser som aktörer är beredda att göra affär på Trading och Risk hade tillgång till dessa priser i realtid 6 25

21 Avslut 27